ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ШКОЛА

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. СПб 2001 г. Т.1.ХХХ+497 с.,Т.2. 669 с.

Резюме (глава 3, Риск и доходность II)

В главе 3 завершается рассмотрение вопросов, посвященных взаимосвязи риска и доходности Целью главы было:

1) показать, как включение в портфель безрисковых активов влияет на принимаемые инвестором решения инвестиционного характера, и

2) объяснить, как степень риска воздействует на доходность

Ниже приведен перечень понятий, рассмотренных в данной главе

•        Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) описывает   зависимость между рыночным риском и требуемой доходностью

•        САРМ базируется на системе исходных допущений.

•        Линия рынка капитала (CML) отражает зависимость риск—доходность для эффективных портфелей, т е для портфелей, сочетающих рисковые и безрисковые активы

•        Линия рынка ценных бумаг отражает зависимость риск—доходность для отдельных акций. Требуемая доходность любой акции равна безрисковой норме, сложенной с произведением премии за рыночный риск и β-коэффициента акции  Ki = K_RF + (Kм - K_RF) βi

•        β коэффициент акции i (βi) — это мера рыночного риска акции Он измеряет изменчивость доходности акции по отношению к доходности среднерыночного портфеля

•        β -коэффициент связан с наклоном характеристической линии акции, представляющей собой графическое изображение уравнения регрессии, построенного по статистическим данным о доходности i - й акции и среднерыночной доходности

•        По сравнению со средней акцией, β которой, по определению, равна единице, доходности акции с большим значением β свойственна большая колеблемость; верно и обратное — меньше значение β, меньше колеблемость

•        β портфеля — это средневзвешенное значение β - коэффициентов ценных бумаг, включенных в портфель.

•        Существует ряд причин, по которым требуемая и ожидаемая доходности не совпадают. В их числе:

1) изменение безрисковой ставки ввиду пересмотра ожидаемого темпа инфляции,

2) изменение β;

3) переоценка отношения инвестора к риску

•        САРМ хорошо обоснована с позиции теории, однако она не может быть подтверждена эмпирически, ее параметры с трудом поддаются оценке. Поэтому применение САРМ на практике ограничено.

С целью преодоления отмеченных недостатков САРМ были предприняты попытки разработки альтернативных моделей риск—доходность, теория арбитражного ценообразования (APT) — наиболее перспективная из новых моделей.

В следующей главе будет показано, как требуемая доходность финансового актива влияет на его цену Большая часть остальных глав будет посвящена рассмотрению методов, с помощью которых управленческий персонал фирмы может влиять на рисковость своих акций и, следовательно, их цену.

Третья глава полностью