ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ШКОЛА

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. СПб 2001 г. Т.1.ХХХ+497 с.,Т.2. 669 с.

Резюме главы 8 (АНАЛИЗ ПРОГНОЗИРУЕМОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

В данной главе рассматривались некоторые вопросы анализа денежных потоков проекта. Ниже перечислены основные понятия изученного материала

•             Самый важный, но и самый трудный этап в формировании бюджета капиталовложений — это оценка приростных денежных потоков после налога обложения, генерируемых проектом

•                      Чистые операционные денежные потоки состоят: 1) из доходов от реализации минус расходы денежных средств на текущие операции и налогов, 2) из амортизационного денежного потока, равного сумме амортизации за данный период, умноженной на налоговую ставку В большинстве ситуаций чистые oneрационные денежные потоки оцениваются чаще всего путем составления отчета о движении денежных средств.

•                      При определении приростных денежных потоков необходимо учитывать альтернативные затраты (упущенный возможный доход при альтернативном использовании активов), в то время как безвозвратные затраты (денежные выплаты, которые были произведены и которые нельзя возместить) в анализ не включаются Любой побочный эффект воздействия (влияние проекта на другие виды деятельности фирмы) также следует включить в анализ

•                      Налоговое законодательство влияет на анализ денежных потоков проекта двояким образом 1) налоги уменьшают операционные денежные доходы проекта и 2) в рамках налогового законодательства устанавливают нормы амортизационных отчислений, влияющие на величину денежного потока

•                      Проекты капиталовложений часто предполагают дополнительные инвестиции в чистый оборотный капитал (NWC). Прирост NWC следует включать в стоимость проекта и затем отражать в виде денежных поступлений в конце срока действия проекта.

•                      Анализ целесообразности замещения несколько отличается от анализа проектов расширения деятельности, так как, принимая решение о замене, еле дует рассматривать денежные потоки, генерируемые старым имуществом

•                      Если менеджеры слишком оптимистичны в своих прогнозах, может произойти смещение оценки денежного потока

•                      Проект может быть ценен своими управленческими опционами, что не учитывается при обычном анализе дисконтированных денежных потоков.

•                     Если взаимоисключающие проекты имеют неравные сроки действия, не обходимо с помощью специальных аналитических процедур привести их в сопоставимый вид Это можно сделать либо с помощью метода цепного повтора, либо методом эквивалентного аннуитета

•                     Ценность проекта может быть выше, чем NPV его операционных денежных потоков, если в случае необходимости его можно досрочно прекратить

•                     При анализе проекта необходимо учитывать влияние инфляции Лучшим методом является включение показателя инфляции непосредственно в прогнозные значения составляющих денежных потоков

В главе 9 будет продолжено изучение методов анализа бюджета напитало вложений, в частности рассмотрена проблема риска

Глава 8 полностью

Контакты