ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ШКОЛА

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. СПб 2001 г. Т.1.ХХХ+497 с.,Т.2. 669 с.

Резюме главы 9 (Анализ риска при формировании
бюджета капиталовложений)

В данной главе рассматривались два вопроса, касающиеся инвестиционной политики: оценка риска и его учет в процессе принятия решения по бюджету капиталовложений Относящиеся к теме ключевые понятия кратко изложены ниже:

• Единичный риск проекта — это риск, который проект имел бы, если бы являлся единственным активом фирмы и акционеры фирмы были бы держателями только одного этого пакета акций. Единичный риск измеряется колеблемостью ожидаемой доходности актива. Единичный риск часто используется в качестве полномочного представителя как рыночного, так н корпорационного риска, поскольку 1) рыночный и корпорационный риски трудно измерить и 2) все три вида риска обычно тесно коррелируют.

•        Внутрифирменный, или корпорационный, риск отражает воздействие проекта на риск фирмы. Он измеряется влиянием проекта на колеблемость прибыли фирмы. Диверсификация финансовых вложений акционеров фирмы на фондовом рынке в расчет не принимается.

•        Рыночный риск отражает влияние проекта на рисковость хорошо диверсифицированных портфелей акционеров. Теоретически рыночный риск должен быть наиболее релевантным видом риска.

•        Корпорационный риск важен потому, что он влияет на способность фирмы использовать дешевые заемные средства, поддерживать с течением времени бесперебойное функционирование и избегать кризисов, которые могли бы изматывать руководство и разрушительно влиять на наемных работников, клиентов, поставщиков н общество в целом.

•        Анализ чувствительности — методика, позволяющая оценить степень вариабельности результатного показателя, например NPV, при изменении входной переменной, например объема реализации, и сохранении остальных условий неизменными.

•        Анализ сценариев — методика проведения анализа риска, в соответствии с которой сравниваются NPV лучшей и худшей ситуаций с ожидаемым NPV проекта.

•        Имитационное моделирование по методу Монте-Карло — методика анализа риска, при которой для моделирования всех возможных будущих событий и, следовательно, оценки распределения вероятностей и рисковости проекта используется компьютер.

•        Проекты, структурированные такнм образом, что затраты капитала осуществляются поэтапно в течение нескольких лет, часто оцениваются с помощью дерева решений. Все эти методы предназначены для оценки единичного риска.

•        Возможность приостановления проекта и отказа от него может увеличить доходность проекта н уменьшить его рисковость.

•        Для оценки β -коэффициентов больших проектов или подразделений можно применять метод чистой игры и метод учетной β.

•        Для включения риска в процесс принятия решения можно использовать либо безрисковые эквиваленты, либо учитывающую риск ставку дисконта

•        Учитывающая риск ставка дисконта — это ставка, используемая для оценки отдельного проекта. Ставка дисконта увеличивается для проектов, чей риск выше риска среднего проекта фирмы, и уменьшается для менее рискового проекта.

•        Использование в анализе постоянного значения учитывающей риск ставки дисконта подразумевает, что со временем риск возрастает.

•        При оценке рисковости оттока денежных средств порядок учета риска обычно меняется на обратный, т е. более низкие ставки используются для дисконтирования более рисковых оттоков.

В следующей главе мы завершим наше изучение процесса формирования бюджета капиталовложений рассмотрением вариантов оптимизации структуры капитала.

Глава 9 полностью

Контакты