14.8. Эмпирические данные о поглощениях
В отношении данных о поглощениях представляют интерес два взаимосвязанных вопроса: можно ли определить, какой из описанных в предыдущих разделах мотивов слияний является важнейшим и насколько эффективным является механизм поглощения с точки зрения содействия эффективному распределению или перераспределению ресурсов? Имеются три основных типа эмпирического изучения этих вопросов, хотя здесь будут рассмотрены и некоторые дополнительные подходы.
Во-первых, показатели деятельности фирм до слияния можно сравнить с показателями их деятельности после слияния. Любые изменения в результатах фирм можно затем сопоставить с результатами фирм, не затронутых слияниями. Во-вторых, характеристики фирм-скупщиков можно сравнить с характеристиками фирм-мишеней и(или) с характеристиками фирм, не вовлеченных в процесс слияния. В-третьих, влияние на курс акций скупщика и мишени можно изучать как в коротком, так и в длительном периодах. В целом, если поглощения являются в основном синергетическими или аллокативными и при этом рынок акций функционирует достаточно эффективно, после слияния можно ожидать улучшения результатов фирм, которое выражается в том, что более прибыльные фирмы поглощают менее прибыльные,65 а это ведет к повышению курса акций
объединенных фирм. Если слияния являются главным образом стяжательными, то можно ожидать, что только третье из перечисленного будет иметь место. Управленческие поглощения не приводят ни к одному из этих результатов.66
В отношении сравнительной результативности слившихся фирм Хогарти в ранней работе на основе изучения 43 фирм, глубоко затронутых слияниями
-------------
65 Это не обязательно будет иметь место, если приобретенная фирма доминирует в другой отрасли и терпит неудачи в получении потенциально достижимой прибыли.
66 Чисто конгломератные слияния рассматриваются отдельно.
Продолжение текста
Вернуться
Координация материалов.Экономическая школа
Экономическая школа 90