Рейтинг@Mail.ru




Яндекс.Метрика
 




SkillBox - это один из лидеров российского рынка онлайн-образования.

Курсы программы:

- Интернет-маркетинг
- Digital
- Интернет-бизнес

Skillbox





ЕВРОСЕТЬ

Евросеть




ТИНЬКОФФ БАНК

Тинькофф RU CPL





Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. СПб 2001 г. Т.1.ХХХ+497 с.,Т.2. 669 с.

 

 

 

Резюме 11 главы (Структура капитала и дивидендная политика I)

 

 

В данной главе начато рассмотрение решений, касающихся структуры капитала. Рассмотренные ключевые понятия перечислены ниже:

        Производственный риск есть характеристика неотъемлемой рисковости операций фирмы, если она не использует заемный капитал Финансовый риск есть дополнительный риск, относящийся к акционерам и возникающий при использовании заемного финансирования. Производственный и финансовый риски могут рассматриваться с позиции как общего, так и рыночного риска

        В рамках общего риска производственный риск может измеряться величиной σROE(U), общий риск — величиной σROE, а финансовый риск — разностью σROE - σROE(U)

        Роберт Хамада объединил САРМ с моделью Модильяни—Миллера (с налогами на корпорации) и получил следующую формулу

                                                             ksL = kRF + (kM - kRF)bU + (kM - kRF)bU (1 - T)(D/S)

Эта формула показывает, что требуемая доходность акционерного капитала финансово зависимой компании равна сумме безрисковой ставки, компенсирующей инвесторам временную стоимость денежных средств» премии за производственный и премии за финансовый риск.

        В рамках рыночного риска производственный риск может измеряться величиной bU, рыночный риск — bL, а финансовый риск — bL - bU = bU(1 - T)(D/S)

        В 1958 г. Франко Модильяни и Мертон Миллер поразили академические круги, доказав в условиях ряда ограничений» включая нулевые налоги, что структура капитала не имеет отношения к стоимости фирмы» т.е. последняя не зависит от способов ее финансирования.

        Позднее Модильяни и Миллер ввели в эту модель налоги на корпорации и пришли к выводу о том, что структура капитала имеет определенное влияние на стоимость фирмы и что для максимизации своей стоимости фирмы должны использовать почти 100%-ное заемное финансирование

        Модель Модильяни—Миллера с учетом налогов на корпорации показала, что выгоды заемного финансирования возникают только за счет вычета процентов из налогооблагаемой прибыли

        Позднее Миллер расширил эту теорию» включив налоги на личные доходы. Включение этих налогов уменьшает, но не исключает выгоды заемного финансирования Таким образом» модель Миллера также рекомендует 100%-ное финансирование за счет займов

        Включение затрат, связанных с финансовыми затруднениями, и агентских затрат как в модель Модильяни—Миллера с учетом налогов на корпорации, так и в модель Миллера приводит к созданию компромиссной модели. В этом случае предельные затраты и выгоды заемного финансирования балансируются друг с другом и в результате оптимальная структура капитала находится где-то между нулевой и 100%-ной долей заемного капитала.

В следующей главе мы рассмотрим некоторые дополнительные вопросы, позволяющие разработать более углубленный подход к решениям, касающимся структуры капитала

 

 

Глава 11 полностью

См. также

Павел Ватник. Теория риска (учебное пособие)

Приложение I. Анализ дисконтированного денежного потока: обзор методики

Приложение II. Основные формулы

Предметный указатель

Терминология

 

 

 

Вернуться

Координация материалов. Экономическая школа

 


АЛЬФА БАНК

Альфа-Банк [CPL] RU


 

Как начать работать в Тинькофф Банк:
Регистрация на сайте https://weboffice.tinkoff.ru
Выбор интересной вакансии из более, чем 20 должностей
Первичное обучение (просмотр видео о банке)
Мини- собеседование по телефону
Анкета соискателя (проверка службой безопасности банка) (₽)
Второй этап обучения с прикрепленным наставником
Тестирование по пройденному материалу
Выход на работу

HR Тинькофф RU CPS




Юлмарт

Юлмарт

Контакты


Институт "Экономическая школа" Национального исследовательского университета - Высшей школы экономики

Директор Иванов Михаил Алексеевич; E-mail: seihse@mail.ru; sei-spb@hse.ru

Издательство Руководитель Бабич Владимир Валентинович; E-mail: publishseihse@mail.ru

Лаборатория Интернет-проектов Руководитель Сторчевой Максим Анатольевич; E-mail: storch@mail.ru

Системный администратор Григорьев Сергей Алексеевич; E-mail: _sag_@mail.ru