Институт «Экономическая школа»: 1990–2018

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. СПб 2001 г. Т.1.ХХХ+497 с.,Т.2. 669 с.

Резюме 24 главы (Реорганизация корпораций: слияния, покупки и дробления)

Эта глава включает обсуждение проблем слияний, дроблений, создания холдинга и операций LBO. Ключевые концепции сформулированы ниже:

•        Слияние происходит, когда две фирмы объединяются ради создания единой компании. Основные мотивы слияний: 1) синергия, 2) налоговые мотивы, 3) покупка активов ниже цены их возмещения, 4) диверсификация, 5) получение контроля над более крупным предприятием.

•        Слияние может обеспечить экономические выгоды в результате отдачи от масштаба или концентрации активов в руках более умелых управляющих. Поскольку слияния сопровождаются снижением конкуренции, они жестко регулируются правительственными органами.

•        В большинстве слияний одна компания (приобретающая компания) про являет инициативу, чтобы заполучить другую компанию (целевая фирма).

•        Горизонтальное слияние происходит тогда, когда объединяются две фирмы в одной сфере бизнеса.

•        Вертикальное слияние — это объединение фирм, одна из которых является клиентом или поставщиком другой.

•        Родовое слияние включает фирмы из связанных отраслей, но между которыми нет связей типа потребитель—поставщик.

•        Конгломератное слияние происходит, когда объединяются фирмы из совершенно разных отраслей.

•        При дружественном слиянии управляющие обеих фирм одобряют эту акцию, тогда как во враждебном слиянии управляющие целевой фирмы противятся ей.

•        При операционном слиянии происходит объединение производственных мощностей двух фирм; при финансовом слиянии фирмы продолжают действовать самостоятельно, следовательно, не ожидается получения операционной экономии.

•        Анализируя целесообразность слияния, необходимо ответить на следующие ключевые вопросы: 1) какова цена, которую следует уплатить за целевую фирму, 2) какой должна быть новой система контроля и управления фирмой, включая решение проблемы занятости управляющих.

•        Чтобы определить цену целевой фирмы приобретающая фирма должна: 1) спрогнозировать денежные потоки в новых условиях и 2) рассчитать дисконтную ставку, которую следует применить к прогнозным денежным потокам.

•        Совместное предприятие — это альянс корпораций, в котором две или более компаний объединяют часть своих ресурсов для достижения специфических и ограниченных целей.

•        Дробление — это продажа части действующих активов компании. Оно может осуществляться в виде: 1) продажи действующего подразделения другой фирме, 2) отпочкования подразделения на самостоятельный баланс или 3) прямой ликвидации активов подразделения.

•        Причинами дробления могут быть решение суда по антитрестовскому иску, избавление от лишних видов бизнеса, концентрация усилий управляющих на отдельном виде деятельности; поиск капитала, необходимого для усиления основного вида деятельности корпорации.

•        Холдинговая компания — это корпорация, которая владеет определенным пакетом акций другой фирмы, позволяющим получить значимый контроль над ее деятельностью. Холдинговую компанию называют также материнской, а компании, контролируемые ею, — дочерними, или операционными.

•        Преимущества холдингов заключаются в следующим: 1) контроль нередко может быть достигнут за счет незначительной суммы денежных затрат, 2) можно элиминировать риски и 3) в случае необходимости можно сравнительно безболезненно разделить активы холдинга.

•        Недостатки операций холдинговых компаний включают следующие моменты: 1) двойное налогообложение и 2) отсутствие безусловного контроля деятельности, которое может приводить к проблемам в управлении.

•        Операция LBO — это сделка, в которой акции компании открытого типа выкупаются преимущественно за счет кредита и в результате образуется фирма, принадлежащая частным лицам и имеющая высокий уровень заемного капитала. Нередко такая сделка организуется аппаратом управления компании.

Глава 24 полностью

Контакты