Рейтинг@Mail.ru Яндекс.Метрика



КЛАССИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ РЕШЕНИЙ ПО СТРУКТУРЕ КАПИТАЛА 

До сих пор мы анализировали в основном процессы принятия инвести- ционых решений внутри фирм. Другой раздел теории финансов посвящен вопросу о том, каким образом фирмы могут привлекать денежные ресурсы, необходимые для осуществления инвестиций, и какую цену они должны уплатить за эти ресурсы. Эта цена капитала, выраженная в форме процентной ставки, используется затем в расчетах чистой приведенной стоимости. 

Предположим, например, что руководство планирует осуществить проект, требующий первоначальных капиталовложений в размере 100 ед. Предположим также, что величина дохода от данных инвестиций не определена и все 100 ед. должны быть получены от внешних инвесторов. Перед руководством фирмы встают вопросы: если 50 ед. будут получены в виде займа, то какую цену будут готовы уплатить новые акционеры за свою долю в оставшейся прибыли (считаем, что первоочередное право на получение соответствующего дохода принадлежит кредиторам)? Не уменьшится ли цена привлекаемого капитала, если в виде займа будет получено более 50 ед., а оставшаяся сумма сформируется за счет выпуска акций? Интересам нынешних владельцев фирмы будет отвечать такое решение, при котором они получат максимальный доход в денежном выражении, независимо от того, какие права на участие в доходах от проекта будут предоставлены инвесторам. Далее мы рассматриваем процесс выработки такого решения, используя концептуальную модель, которая является более полной по сравнению с рассмотренной ранее в этой главе моделью в двух отношениях: допускается, что инвестиции могут быть связаны с риском, и учитывается существование различных видов финансирования. Кроме того, мы будем рассматривать только те фирмы, акции которых обращаются на рынке ценных бумаг. 

Подход Модильяни—Миллера 

В нашем анализе мы в большинстве случаев будем исходить из того, что фирма может рассчитывать только на два способа финансирования: банковские ссуды (или ссуды других инвесторов путем выпуска облигаций) и эмиссия акций. Далее, можно допустить, что главные различия между заемным и акционерным капиталом состоят в том, что, прежде чем выплатить что-либо держателям акций, фирма должна произвести все выплаты, причитающиеся ее кредиторам. После выплат по долговым обязательствам владельцы акций фирмы делят между собой оставшуюся прибыль пропорционально числу акций, которыми они владеют. (Врезка об обязательствах корпораций содержит материал о некоторых других разновидностях финансовых обязательств и ценных бумаг, практически используемых фирмами).

 

Продолжение текста



 

Вернуться

Координация материалов. Экономическая школа

Экономическая школа 90

Эволюция теории финансов




Контакты


Институт "Экономическая школа" Национального исследовательского университета - Высшей школы экономики

Директор Иванов Михаил Алексеевич; E-mail: seihse@mail.ru; sei-spb@hse.ru

Издательство Руководитель Бабич Владимир Валентинович; E-mail: publishseihse@mail.ru

Лаборатория Интернет-проектов Руководитель Сторчевой Максим Анатольевич; E-mail: storch@mail.ru

Системный администратор Григорьев Сергей Алексеевич; E-mail: _sag_@mail.ru